珀莱雅(603605)

投资摘要

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事件概述

5月21日，公司发布23年4月经营数据，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV约2.28亿元，同增约57%；抖音平台GMV约1.35亿元左右，同增约40%。彩棠品牌天猫旗舰店GMV约0.45亿元，同增约95%；抖音平台GMV约0.29亿元，同增约69%。

分析与判断

23M4 主品牌珀莱雅、彩棠 GMV 高增，延续放量势头。据公司公布的4 月经营数据，主品牌珀莱雅天猫旗舰店 GMV 约 2.28 亿元，同增约57%；抖音平台 GMV 约 1.35 亿元左右，同增约 40%，主品牌延续增长。彩棠品牌天猫旗舰店 GMV 约 0.45 亿元，同增约 95%；抖音平台GMV约0.29亿元，同增约69%，彩棠天猫高增，抖音保持较快增长。

量价提升，拉动业绩增长。23Q1护肤/彩妆/洗护类分别实现营收13.85/1.98/0.33亿元，护肤/彩妆同增26.70%/ 26.02%。从平均售价方面，三大产品品类均实现较大增长，同比变动比率分别21.69%/23.28%/36.81%。护肤品类中精华、面霜类同比销量增加，收入占比上升，拉动均价增长，彩妆品类中彩棠定位中高端，主价格区间 150-300 元，品牌收入提升拉动品类均价持续增长，洗护品类均价提升受益于线上直营占比增加。从销量来看，护肤/彩妆类23Q1销量均实现增长，护肤类产品销量同比增长121.11万支至2854.95万支；彩妆类产品同比增长5.35万支至244.88万支。公司产品在独家成分、专利技术等方面具有强劲优势，有望形成差异化竞争优势，助推产品量价双升，赋能业绩增长。

推出全新循环系列，丰富“珀莱雅家族”矩阵。继红宝石系列、双抗系列、源力系列后，5月8日珀莱雅循环系列官宣上线，推出水乳霜三个单品，主打保湿锁水，处于相对中等价格带，水乳霜价格带位于200元左右。公司大单品策略趋于成熟，在对原有大单品持续进行迭代和升级背景下，推出第四个全新系列，共同打造“珀莱雅家族”产品矩阵。在大单品迭代方面，4月28日珀莱雅针对双抗系列推出升级版本双抗精华3.0。截至23年5月21日，双抗精华3.0在其天猫官旗月销超4万+，荣登天猫液态精华回购榜第一名。另外，公司在原有三大家族精华系列产品线外，补充其他单品，例如红宝石系列中推出水乳套装、红宝石面膜，双抗系列中推出双抗水乳，进一步巩固家族系列产品矩阵。公司通过不断迭代大单品，提供更多样性的选择，持续夯实产品力、品牌力，赋能业绩持续高增。

投资建议

公司坚持长期主义，立足“6*N”战略，持续深化“大单品策略”，品类品牌矩阵完善，推新速度快且方法论完备，组织管理效率高效，多维度构建品牌壁垒，新品牌彩妆彩棠、洗护 OR 等培育进展顺利，期待 珀 莱 雅 “618” 大 促节 点 表 现 ， 预 计 2023-2025 年 营 业 收 入81.09/101.31/121.05 亿元，同比+27.0%/+24.9%/+19.5%；归母净利润 10.79/13.88/17.05 亿元，同比+32.0%/+28.7%/+22.8%。对应 EPS分别为 3.81/4.90 /6.02 元/股；对应 PE 为 43/34/27 倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争风险；第三方数据统计口径差异；新品推出不及预期风险；产品质量问题风险；核心人才与技术流失风险。

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