8月8日，路斯股份（）发布了2023年度半年报。报告期内，公司实现营业总收入亿元，同比增长%；净利润万元，同比增长%；扣非净利润为万元，同比增长170%；基本每股收益元，同比增长%。

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分季度来看，路斯股份在一季度实现增长的基础上，在二季度跑出了加速度，单季实现营收元，同比增长%；单季净利润为元，同比增速%，公司营业收入快速增长，盈利能力大幅提升。

各品类销增较快 主粮产品劲增20倍

路斯股份专注宠物食品的生产与销售。经过多年的发展与技术积累，产品种类不断丰富，生产规模不断扩大，已成为国内宠物食品行业具有较大规模和影响力的企业之一。

2023年上半年，路斯股份持续加大国内市场开发力度，同时继续加大研发投入，持续专注于宠物零食、宠物主粮新配方、新工艺和新技术的研究和改良，丰富产品结构，满足市场多样化需求，保持公司业绩持续增长。

报告期内，公司多个品类产品市场需求增长，境内外业务均实现快速增长。其中，肉干产品实现收入万元，同比上升%；肉粉产品实现收入万元，同比上升%；饼干产品实现销售收入万元，同比上升%。

同时，随着募投项目“年产3万吨宠物主粮项目”项目一期生产线产能逐步释放，公司主粮产品本期实现收入万元，同比大幅增长%。路斯股份主粮产品定位中高端，现有路斯品牌、畅益舒子品牌等，依靠高品质产品，公司取得较大销售增长与消费者的高度认可度，品牌力持续验证。

路斯股份表示，目前主粮项目二期生产线正在建设中，公司预计年产万吨主粮的一期生产线在今年年底能够达到比较高的产能利用率，产值约1亿元。二期生产线预计今年年底投入使用，产能会在随后的二至三年内逐步释放，两条生产线预计在2025年底或2026年上半年达到比较高的产能利用率。主粮项目全部达产的情况下，公司将形成年产3万吨主粮的生产能力，预计实现超亿元的产值。

宠物主粮毛利率普遍高于零食品类，且主粮作为刚性需求具备更高用户忠诚度，相比零食品类的技术壁垒更高，市场机会相对蓝海。未来，路斯股份将持续贴近市场需求，坚持健康养宠的方向研发新产品，推出像繁育粮、具有促排毛功能的猫草粒等功能性产品、以及自有特色零食和主粮相结合的新产品，进一步提升公司在宠物食品市场的占有率和行业知名度。

国内外业务双轮驱动 全球化布局持续推进

2022年我国宠物行业(犬猫)市场规模达到2706亿元，2012-2022年复合增长率达到%。国内宠物食品市场增长具备两点核心驱动，其一家庭养宠率快速增长，2022年国内市场养宠率仅为20%，而美国、日本市场分别为66%和57%。第二，宠物食品渗透率的快速增长，2020年国内宠物主购买专门宠物食品的比例仅为19%，而美日成熟市场宠物食品渗透率近90%。德邦证券研究表示，对标美日，中国宠物食品渗透率仍有将近5倍的增长空间。

宠食市场空间广阔，国内市场站在产品意识崛起的起点。在此背景下，路斯股份通过参加国内展会、投放广告、冠名赞助大型的宠物活动和网站推广等方式，进一步加大国内市场开发力度。2023年上半年，境内实现主营业务收入万元，同比增长%，成为增长的主要驱动。

值得注意的是，路斯股份是国内宠食企业中为数不多的全渠道战略践行者。公司发掘国内市场线上化的趋势，前瞻布局以天猫、京东、拼多多等传统平台为主。路斯股份表示，未来公司将会积极向抖音、快手、小红书等新媒体渠道倾斜资源，与头部宠物达人进行深度合作，通过探厂、直播带货等形式去拓展新媒体渠道。

同时，公司持续巩固并完善线下渠道，包括大型商超、渠道商、宠物店等多元化渠道。公司的线下渠道已经在很多一、二线城市布局了分销商代理，因为宠物主在养宠的过程中会产生诸如看病、美容等线下服务需求，并在接受线下服务的同时接触到宠物食品。路斯股份在销售网络的多年铺垫，奠定其长线发展的潜力，有望持续储备品牌势能。

路斯股份产品远销欧美、日本等全球多个国家，海外宠物食品市场仍有增长，2006至2020年间，美国宠食市场规模年均增长率超4%。公司凭借稳定的产品质量获得良好的商业信誉，并与多地区客户形成长期、良好的合作关系，构建起覆盖全球的销售网络。报告期内，公司境外实现主营业务收入万元，同比增长%。

对于海外市场的布局，路斯股份正在推进柬埔寨年产3000吨宠物食品项目，计划今年年底落地。公司与温州锦恒在柬埔寨设立合资公司，注册资本为300万美元，公司出资比例51%，截至报告日，本项投资的境内外审批手续正在办理中。美国市场是全球最大的消费市场，该工厂主要用于满足美国市场的订单，投产后预计每年增加3000吨肉干零食的产能。

高增长、高弹性与低估值兼备

路斯股份当前处“两高一低”阶段，即高成长、高弹性和低估值，具备很高的投资性价比。公司近年来销售收入增长迅速，从2017年的亿元上升至2022年的亿元，年复合增长率达%，2023年上半年同比增长%，路斯股份显示出良好的发展势头。

路斯股份当前估值倍，处于近三年的历史较低水平，横向对比，与其他宠物企业估值中枢尚有差距。其中，乖宝宠物8月7日申购发行价元/股，发行市盈率倍。相比之下，路斯股份的增长率与乖宝宠物相当，但其估值却相对较低，从成长性角度来看，路斯股份目前正处于低估值状态。

近年来，国内宠物市场正在经历精细化养宠的蜕变，随着宠物消费逐步从生存需求向情感需求演进，市场催生出一批新兴宠物食品品牌，国内出现数家从海外代工转型自营品牌的宠物食品企业。这一趋势一方面验证了市场上旺盛的产品需求，另一方面体现了行业内优质供给企业生产能力的进化。路斯股份作为宠物食品行业龙头企业，一方面，依托国内天猫、拼多多、抖音自营店与线下商超、渠道商共同推动自有品牌建设，有望在千亿级别的宠物食品赛道中获得更高的市场份额，实现产品力向品牌力的迭代升级。

另一方面，大力开拓国内外主粮市场，新投入的冻干仓4个已投产，年产可达1200吨，随着公司主粮二期时产5吨的生产线的逐步建设与肉骨粉生产线的放量，公司产能的逐步释放或有望带动业绩进一步提升。

国内宠物食品市场处在爆发式增长阶段，从市场总量来讲，中国宠物食品赛道仍有数倍增长空间。而从产品定价层面，内资品牌销售均价仍有较大提升空间。随着路斯股份国内市场逐步放量，品牌布局持续优化，有望在高增长的市场下持续抢占市场份额，盈利向上空间较为充足且路径清晰。长期来看，路斯股份在生产、渠道及研发创新能力上具有突出的竞争优势，营收规模及盈利能力提升路径清晰，目前股价具备一定安全边际且有业绩、估值双升的可能性。

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